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　　卓创资讯分析师 贾婷婷、王能、赵梦瑶

　　【导语】2025年一季度，国内真金不怕火油行业在复杂多变的宏不雅环境中呈现“供需双弱”口头，但结构性亮点清醒：中国真金不怕火葬一体化转型加速，为行业升级注入动能。预测二季度，跟着夏日出行旺季相近、航空煤油需求预期回暖，肖似聚首窥伺带来的供给缺口，供需神气或现转机。与此同期，海外原油博弈加重，生意摩擦辨别不能先见，行业机遇与压力并存。如安在波动行情中寻求均衡，将成为二季度真金不怕火油行业破局的重要。

　　一、价钱篇

　　海外油价走势肖似基本面共同影响下，国内主要真金不怕火油居品一季度均价同环比变化各异彰着。

　　2025年一季度，海外油价大体呈现“N”字型走势，但仅1月上半月及3月中下旬有短时上扬，合座来看呈现高位颤动下行趋势。卓创资讯整理数据傲气，2025年一季度，WTI季度均价为71.42好意思元/桶，较客岁同期下降7.15%，较客岁四季度高涨1.64%；布伦特原油期货季度均价为74.92好意思元/桶，较客岁同期下降8.41%，较客岁4季度高涨1.28%。

　　西洋原油期货价钱行为国内主要真金不怕火油居品的平直泉源，其价钱波动关于国内真金不怕火厂真金不怕火油居品价钱多产生较大影响，且大齐波动关系呈现较强的正干系。

　　据卓创资讯统计数据傲气，海外油价的同比下滑，使得国内9大类以为14小类主要真金不怕火油居品中，仅石油焦、醚后碳四及民用气季度均价同比高涨；而较客岁四季度环比高涨，以及国内需求复苏提振，一季度14类真金不怕火油居品季度均价较上季度均高涨。如图3、图4所示。

　　一季度，国内石油焦均价同环比涨幅均占据榜首。2025年一季度，国内石油焦均价为3003元/吨，同比高涨64.38%，环比高涨60.23%。客岁三季度以来，在资源供应焦躁以及需求利好加握下，石油焦价钱握续呈现上扬走势，并延续至本年2月中旬，市集成交重点不休上移。尤其2025年以来，原油合座颤动高涨及基本面供应缩减而需求渊博等均利好油价。

　　一季度，MTBE均价同比跌幅最大，为-12.62%，但环比高涨6.5%。环比喻面，主要的利好身分来自海外油价握续的颤动高涨走势，以及卑劣春节前聚首补货、MTBE供应阶段性收紧等带来的提振。同比喻面，形资本年一季度成交均价同比大幅下滑的主要利空主要包括：西洋原油期货较客岁同期出现7%-8%的跌幅、国内MTBE产量同比增长9.89%傍边带来的供应端压力加多、以及需求增速不足供应增速，对价钱支握力度有限。

　　二、利润篇

　　裂解价差同比握续高位，国内真金不怕火油效益握续改善。

　　横向来看，如图5所示，据卓创资讯数据模子傲气，2025年一季度，国内不同类型真金不怕火油厂生产利润合座仍呈现“真金不怕火油-芳烃型利润＞真金不怕火油-烯烃型利润＞真金不怕火油型利润”的神气。形成不同类型真金不怕火油厂真金不怕火油效益不同的主要身分来自其主要真金不怕火葬居品市集供需各异带来的销售端收入不同所致。

　　纵向来看，三种不同类型真金不怕火厂的平均利润同比均高涨，尤其传统真金不怕火油型真金不怕火厂，2025年2-3月均完毕小幅盈利，扫尾了2024年以来握续的真金不怕火油厌世景象。一季度，真金不怕火油型真金不怕火厂季度平均详细真金不怕火油利润为-18元/吨，同比减亏139元/吨，环比减亏253元/吨；真金不怕火油-烯烃型真金不怕火厂季度平均真金不怕火油利润为202元/吨，同比裁减29元/吨，环比提高152元/吨；真金不怕火油-芳烃型真金不怕火厂季度平均真金不怕火油利润为401元/吨，同比裁减40元/吨，环比提高233元/吨。

　　2025年以来，国内真金不怕火厂合座真金不怕火油效益发达较好，尤其传统真金不怕火油厂完毕小幅盈利，一方面成绩于海外油价合座低位运行，另一方则是国内宏不雅经济神气握续改善带来的真金不怕火葬居品需求的改善。

　　另外，裂解价差变动趋势也能直不雅反应放洋内真金不怕火油厂真金不怕火制制品油的利润变化趋势。由图6可见，2025年一季度，裂解价差合座处于较高区间，傲气本年一季度国内真金不怕火油厂详细真金不怕火油利润合座呈现改善趋势。其中，各月汽油-裂解价差较客岁同期提高200元/吨，2-3月份柴油裂解价差较客岁同期提高100-150元/吨。

　　三、供应篇：季末新动能注入，但整不雅全季度安设开工积极性下滑，大齐居品产出减少

产能：大名目投产激动行业产能增长

　　2025年一季度，国内真金不怕火油行业呈现坐褥能推广趋势，大型真金不怕火葬一体化安设络续投产成为主要推能源。限制一季度末，中国真金不怕火油行业一次加工总产能达92065万吨/年，较2024年底增长1.1%，增量主要来自山东裕龙石化第二套系列安设的投产。真金不怕火油行业合座边界擢升，一体化标的也更未明确。

　　从产能增速来看，不同真金不怕火油安设变化各有特征，除延长焦化安设外，其他安设均呈增长走势。真金不怕火油一次安设一季度加多1000万吨/年，增速1.1%。二次安设增速保握最快的是渣油加氢安设，较2024年底增速5.08%，行为延长焦化的“进阶版升级”，渣油加氢安设连年来一直保握相对高速增长，而延长焦化增长率则为-0.72%，仍处于被优化取代的程度。连年来“双碳”打算激动下，部分过期产能加速淘汰，而具备边界和本事上风的大型安设则握续补位。山东裕龙石化等大型真金不怕火葬一体假名方针落地，既体现了行业聚首度擢升的趋势，也反应出真金不怕火葬企业通过一体化布局优化资本、增强竞争力的发展旅途。将来，跟着更多大型名目投产，行业产能结构将进一步优化，但仍需缓和产能满盈风险。

安设生产：千般真金不怕火油安设加工量变化南北极分化

　　2025年一季度中国主要真金不怕火油安设加工量同比变化呈现权贵分化，行业本事升级与市集需求正在进行径态休养。具体来看，渣油加氢加工量同比大幅增长9.24%，增速居首；加氢裂化紧随自后，增速为3.81%；承接重整微增0.99%。常减压、催化裂化与延长焦化安设原料加工量折柳同比下滑4.85%、3.71%和3.28%，成为负增长的主要边界。

　　渣油加氢的高增长成绩于真金不怕火厂对重质油高效蜕变的病笃需求，此外，真金不怕火葬一体假名方针逐步落地也激动了该工艺的边界化哄骗。加氢裂化的稳健增长则与真金不怕火厂天真休养居品结构、提高柴油及航空煤油等高附加值油品供应智商密切干系。比拟之下，常减压行为真金不怕火油一次安设，由于一季度原油宽幅波动导致资本变动，真金不怕火油利润承压，大齐企业出现低负荷或临停情况，孤独真金不怕火厂体现尤为彰着。导致一季度原料加工量下滑。催化裂化与延长焦化原料加工量的负增长则进一步印证了“减油增化”政策的深刻，企业逐步压缩低附加值燃料油产能，转向化工原料生产。承接重整微增0.99%，但其工艺在芳烃和高辛烷值汽油组分生产中的不能替代性，仍使其成为真金不怕火厂优化居品结构的重要步调。

安设运行：安设停工落地多于窥伺筹划，开工负荷率合座下降

　　从一季度数据来看，国内真金不怕火油安设窥伺损失量超客岁同期水平，尤其按照惯例一季度并非年内窥伺岑岭期。一季度，国内一次真金不怕火油安设窥伺形成的原料损失量达1395万吨，同比增长84%；二次安设窥伺损失量同比增幅最高致使逾越180%。一次真金不怕火油安设窥伺损失量数据分析来看，主营个别企业例行窥伺爱戴折柳与1月收尾、3月开启，导致窥伺损失量同比超120%，但值得持重的是，这类企业窥伺均为成例窥伺，而孤独真金不怕火厂方面成例窥伺则相对较少，多为因资本增长、利润承压导致的临时休养筹划停工，孤独真金不怕火厂一季度窥伺损失量同比增长超80%，该项数据中尚不包括安设未停工但加工负荷下降的情况。

　　从开工负荷率弧线来看，千般安设3月开工负荷率集体下降，这主如若新增产能计入公式分母导致，产能已启动，但执行加工量仍较低，且新安设多从3月下旬才驱动启用。同期，窥伺、停工导致的原料损失量的同比增长，也执行影响到了开工负荷率，肖似新安设投用但开工偏低的情况，限制3月，国内一次真金不怕火油安设开工负荷率为75.55%，较客岁同期下滑5.54个百分点。二次安设中，渣油加氢、加氢裂化3月份开工负荷率折柳较客岁同期增长0.21、1.44个百分点，成为主要真金不怕火油安设中开工负荷率唯二同比增长的安设，这反应出高附加值安设的生产韧性，这不仅受益于真金不怕火葬一体化重油深加工需求的增长，也与其工艺上风如低窥伺频率、长运行周期等身分密切干系。比拟之下，传统安设如催化裂化受窥伺影响更大，开工负荷率波动更为权贵。

　　居品产量：需求主导部分居品产量同比变化趋势回转

　　2025年一季度，国内13类主要真金不怕火油居品中，仅石油焦总产量同比增长，剩余12类居品总产量同比均下降。环比来看，13类主要居品中，煤油、MTBE、汽油、液化气、渣油、石脑油及丙烷7类居品产量环比高涨，蜡油、油浆、烷基化油、沥青、柴油及石油焦6类居品产量环比下降。

　　同比来看，高涨居品仅MTBE轶群出众，涨幅为26.9%。据卓创资讯统计数据傲气，2025年一季度真金不怕火油型MTBE产量达到182.76万吨，同比高涨26.9%。据卓创资讯分析，形成一季度居品产量同比高涨的最平直原因有如下几点：一是，如前文所述，MTBE均价同比跌幅较大，正因如斯，成绩于行为汽油合并组分超高的价钱上风，汽油合并商适当提高MTBE添加比例，从而带动了MTBE刚性需求的增长；二是，一季度国内MTBE出口量同比加多彰着；三是，有50万吨/年的新增产能投产。

　　环比变化来看，一季度煤油产量环比涨幅最大，为11.86%。2025年一季度，受国内经济稳健增长、春节沐日加多、消费市集焕发等身分带动，航空运载市集完毕了渊博增长？。在航空运载需求焕发带动下，国内真金不怕火油厂煤油需求预期握续较好，煤油产量较客岁4季度增量彰着。

　　同、环比来看，下落居品中石油焦跌幅均最大。据卓创资讯统计数据傲气，一季度石油焦产量口同比下落17.65%，环比下落18.18%。行为石油焦的独一产出安设，延长焦化安设开工率变化平直决定石油焦的供给情况。一方面，1-2月受燃料油加工利润下滑、以及口岸原油限制等身分影响，原料资本增长，场地真金不怕火厂出现降量、窥伺等发达，地真金不怕火焦化安设开工负荷下滑；另一方面，受低硫船燃产量加多影响，中石油低硫焦产量或下降，中石化供应量暂时恬逸，详细影响下主营石油焦合座供应量下降。

　　四、需求篇

　　2025年一季度中国主要真金不怕火油居品消费分化彰着

　　2025年一季度，中国主要真金不怕火油居品消费分化权贵。一方面，MTBE、丙烷及石油焦的表不雅消费量同比增长，突出是MTBE消费量涨幅逾越12%；另一方面，沥青、煤油、汽油、柴油、烷基化油的消费量不同程度地下调，其中沥青的跌幅权贵，逾越15%，制品油消费量同比下落3.69%-7.77%，烷基化油消费量同比下落3.23%。

　　沥青市集：需求启动沉稳，沥青消费量同比出现彰着下降。行为沥青需求最淡的时辰，加之本年春节假期提前至1月下旬，南边名目在元旦后停工，导致1月需求同比发达欠安。节后需求虽逐步回暖，但由于末端资金回笼情况较差，谈路名目施工沉稳，市集总体发达不足预期。

　　煤油市集：季节性需求波动，煤油消费量同比跌幅彰着。一季度为传统需求淡季，工业行为及商务出行需求或有所下降，海外客运需求增长能源不足。同期，一季度经济运行延续回升向好态势，航空煤油消费仍在逐步规复。

　　汽油市集：新能源汽车替代作用愈发权贵，汽油消费量发达未达预期。一季度无意春节时代，国内汽油需求出现阶段性改善。出门旅游东谈主次及返乡东谈主次加多，刚性需求提振市集，然节后住户出行规复粗浅通勤为主，汽油需求合座发达清淡。另外，1-2月新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.3%。新能源汽车对汽油替代占比不休增强，肖似市集基本面身分，2025年一季度汽油消费量同比跌幅相对彰着。

　　柴油市集：季节性需求淡季，柴油消费量环比跌幅较彰着。一季度国内柴油消费量受到春节前后大齐基建、工矿企业停工，物流运载活跃度下降等身分影响而出现彰着下滑。此外，直至3月上旬，国里面分地区仍遭受降雪及低温天气，节后基建工程等开工情况规复沉稳，因此一季度国内柴油需求合座发达欠佳，消费量环比跌幅较彰着。

　　烷基化油市集：卑劣需求疲弱肖似居品质价比上风偏低，烷基化油消费量环比减少。2025年一季度，汽油需求合座发达疲软，导致汽油原料平直的竞争尽头强烈。烷基化油原料醚后碳四在春节后因供应收紧而导致价钱偏强，资本压力下烷基化油价钱下行有限，其性价比上风偏低。基于此影响下，卑劣汽油对烷基化油的使用基本是围绕95#及以上标号汽油和酒精汽油进行添加，添加比例基本也处于较低水平。

　　MTBE市集：价钱上风彰着，MTBE消费量同比彰着增长。天然一季度汽油需求合座发达疲弱，消费量环比下降。但汽油原料MTBE价钱上风彰着，数据统计，季度内MTBE各月均价在历史五年当中处于偏低水平，渊博的资本效益促使卑劣添加比例加多，带动MTBE消费量增长。

　　丙烷市集：化工需求加多，带动丙烷消费量同比增长。一季度国内丙烷捣毁需求合座发达疲软，业者多保管刚需补货。但化工需求方面，2-3月份，国内PDH安设开工情况相对恬逸，同期作陪部分新建PDH安设的络续开工，丙烷化工需求基数放大。PDH关于丙烷资源的挥霍量逐步加多，对消了捣毁需求不足的利空，带动丙烷消费量同比增长。

　　石油焦市集：卑劣行业保管高负荷生产，石油焦消费量同比小增。石油焦需求支握点在于卑劣新兴行业负极材料头部企业保管高负荷生产。负极企业订单充分，对原料石油焦节后补货需求加多。但跟着石油焦涨至一定高位，卑劣炭素行业厌世不休加多，合座需求出现回落。

　　五、库存篇

　　详细库存水平同比微降，制品油库存发达各异化彰着。

　　限制2025年3月份，中国制品油详细库存率为48.96%，较客岁同期小幅下降0.96个百分点。其中汽油库存率为15.53%，较客岁同期下落18.45个百分点；柴油库存率为63.96%，较客岁同期擢升了9.93个百分点；煤油库存率为61.40%，较客岁同期下降3.14个百分点。

　　数据统计，2025年一季度中国制品油详细库存率微幅下降，主如若汽油库存彰着下降、煤油库存亦跌至相对低位所致，柴油库存颤动高涨，现在已涨至历史高位。

　　汽油阅历了永久的去库存历程，社会库存水平连接下降。究其原因，2025年一季度，国内真金不怕火油安设窥伺损失量超客岁同期水平，导致汽油库存减少。同期燃料油税改政策加多生产资本，真金不怕火厂开工率走低，进一步扼制汽油产量。另外，新能源汽车渗入率握续擢升，对汽油替代占比增强，部分真金不怕火厂休养生产结构，汽油收率有所下降。

　　柴油库存握续累加，现在已涨至历史高位区间。2025年一季度，柴油握续发达出供应满盈神气，但库存仍在以沉稳速率推广，这与柴油居品属性的极度性接洽，另外相通行为新能源替代的主力油品之一，柴油车需求逐步被LNG、电动、氢能为主的车型所替代。季节性需求疲软与替代能源挤压，柴油库存连接积聚。另外，2025年一季度柴油出口量不足客岁同期，一定程度上影响柴油库存率增长。

　　煤油库存率低于客岁同期，供求关系逐步偏紧。2025年一季度中国煤油消费量不足客岁同期水平，但在制品油需求疲弱配景下，真金不怕火厂裁减制品油收率，加多高附加值居品的产量，导致煤油产量同比下降。煤油库存率低于客岁同期，煤油市集供求关系逐步偏紧。

　　六、预测篇

供应端：窥伺岑岭与增量补充交汇，二季度供应有望增长

　　跟着二季度窥伺岑岭相近，国内真金不怕火油一次安设预估窥伺损失量将冲破1900万吨。其中，主营单元窥伺筹划聚首，左证卓创资讯模子进行预测，汽油损失量预诡计一季度激增167%，柴油损失量增长65%。这一供应缺口或由孤独真金不怕火厂填补：一方面，原油价钱二季度初宽幅回落，真金不怕火油资本压力缓解，详细利润的回升故意于擢升开工负荷率；另一方面，新增产能同期也将带动孤独真金不怕火厂开工负荷率擢升。山东裕龙石化第二套系列安设于3月下旬启动，揣度二季度负荷率必将擢升，为行业提供增量补充。同期，国内在建真金不怕火油一次安设中，仍有1700万吨/年待投产，乐不雅预估最快将在二季度也将有所落实。揣度二季度国内原油加工量较一季度揣度增长3%，制品油产量增幅或达2.2%-2.6%。再结合需求端来看，跟着春耕、物流及出行旺季降临，汽油、柴油消费将同步回暖，进一步开释产出压力。详细来看，二季度国内真金不怕火油行业将在窥伺扰动与增量补充的博弈中稳步前行，生产企业窥伺优化、后果挖潜、产能协同等多方身分详细激动，有望完毕原料加工量与详细利润的擢升。

需求端：二季度真金不怕火油居品消费或将连接呈现结构性分化

　　制品油市集：新能源新车销售渗入率不休提高，LNG和新能源重卡销量重回高位，替代能源对汽柴油需求冲击程度进一步加重。汽油需求达峰沉稳回落，但5月份小长假汽油需求小岑岭对汽油带来提振。工矿、基建和房地产主要消费行业用油需求增速较为沉稳，柴油季节性淡旺季需求有所弱化，但4-5月份柴油刚需相对活跃，卑劣库存消化节律加速，消费量有望擢升。详细揣度，二季度汽、柴油消费量环比或有所增长，同比跌幅或在3%-5%。煤油方面，二季度跟着五一假期及暑期旅游旺季相近，航空客运量回升，揣度消费量同比或由降转增。

　　汽油原料市集：汽油消费量同比下降，真金不怕火油企业休养制品油收率，MTBE行为高附加值居品可能成为结构休养的重点。凭借其价钱上风，二季度MTBE需求预诡计一季度略有增量。烷基化油方面，烷基化油需求复苏或有限。二季度的需求利好点在于五一假期，烷基化油需求好转启动节点或在4月份，5、6月份需求揣度合座一般，揣度二季度烷基化油消费量环比或增长，同比仍显不足。

　　其他真金不怕火油居品市集：石油焦市集，现在卑劣需求保握表现，业者保握刚需采购节律，参加二季度卑劣居品煅烧焦负荷休养有限，负极材料市集对原料需求预期保握稳中加多趋势。沥青市集，上半年合座处于沥青市集需求的淡季，关联词4-5月份长江以北的大部分地区降雨相对较少，需求端环比改善的预期仍然偏强。丙烷市集，二季度气温回升将弱化丙烷在捣毁端的上风，进一步扼制其捣毁需求，而化工需求仍有增长预期，或带动丙烷消费量同比连接增长。

利润端：季节性利好提振真金不怕火油效益有望改善 生意摩擦升级或令真金不怕火油行业承压

　　由以上分析可知，二季度海外油价合座或呈现偏弱行情，行为入口依存度握续超70%的真金不怕火油原料，其入口资本或随海外油价而合座呈现裁减趋势。真金不怕火厂收入端，从现在海外、国内神气来看，即使季度平均收入下滑，揣度其跌幅也将相对原油较弱。由此预判，二季度国内真金不怕火厂详细真金不怕火油利润有望改善。

　　但鉴于好意思国关税政策对公共经济带来的下滑风险，也不排斥国内经济出现下滑可能，若下滑程度超预期，国内真金不怕火油居品需求将相应下滑，加之作陪海外市集需求减轻，出口也将碰到艰巨，季节性利好对销售带来的利好将显疲弱，真金不怕火油步调效益或较一季度更差。

价钱端：二季度主要真金不怕火油居品价钱同比或下滑 环比波动将很大程度依赖原油市集

　　原油方面：二季度或合座低位运行，季度末或适度回暖。基于宏不雅压力较大、产业市集利好支握有限以及地缘时事扰动等身分影响，揣度二季度原油价钱先低位盘整，存不才行可能、但下行空间有限。二季度中后期好意思国季节性需求、好意思联储降息可能性或对消部分悲不雅心扉，令原油价钱止跌回暖，主流波动区间或保管65-75好意思元/桶。揣度二季度，海外油价同、环比或仍均下滑，令大齐真金不怕火油居品枯竭资本支握，真金不怕火油居品价钱将因此承压。

　　需求方面：二季度大齐真金不怕火油居品需求环比将握续改善。二季度，跟着气温握续回升，汽油、柴油刚性需求将随之擢升，虽受新能源冲击好转程度或有限，但季度内清朗、五一及端午节等节假期较多，对油品刚需将形成短时利好支握。需求端的改善，对油品价钱将形成利好支握。

　　宏不雅方面：国内消费环境将握续改善。2025年为“十四五”收官之年，2024年以来的存量政策，以及年内可能有新的增量政策出台，千般利好政策握续、表现发力，国内宏不雅经济神气或握续向好。

　　要而论之，卓创资讯分析，二季度国内真金不怕火油行业或仍有新增产能参加，但窥伺岑岭期也将降临，关于国内真金不怕火厂运即将产生多空拉锯，严慎揣度或利多占优；而需求端，季节性利好及多重节沐日短时利好带来的提振将令真金不怕火油居品需求握续稳中向好，然海外生意争端令国表里经济濒临倒退风险，刚需方面的利好关于价钱的支握强弱或受合座原油及宏不雅神气扰动。详细多方身分，卓创资讯严慎揣度，二季度国内大齐真金不怕火油居品价钱合座或呈现先跌后涨走势，较客岁同期高涨概率较大；但环比变化将很大程度上依赖海外油价合座的波动趋势。

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