2024年河南省境外债券分析论说

财立方智库计划员耿士威

　　中央层面的化债计策总体延续“严格适度增量、安妥化解存量”（以下简称“控增化存”）监管基调，防患化解隐性债务风险依然境外债监管要点。从上至下的计策导向、从下到上的发展需要和中好意思10年期国债利差投资套利空间尚存等多重成分起原下，城投企业转向境外债券阛阓以拓宽融资渠说念，城投境外债阛阓再次活跃。

　　为全面展现河南省境外债券刊行与存量情况，1月24日，大河财立方与财立方保理纠合推出《2024年河南省境外债券分析论说》（以下简称论说），论说从境外债刊行、境外债券存量等角度，对河南省境外债券进行分析。

　　境外债券刊行改动高

　　城投成境外债刊行主力

　　境外债一级阛阓受境内监管计策导向、境外财政计策和实体企业融资需求等影响。近十年，河南省境外债刊行范围【注1】陪同中国成本阛阓和外汇阛阓发展呈波动增长，其中2024年，河南省境外债刊行范围有所回升。

图1：河南省境外债刊行情况

　　2024年，河南省累计刊行境外债48只，刊行范围同比增长255.80%至287.43亿元，刊行东说念主为城投企业和实体产业企业。分区域看，郑州以143.40亿元刊行范围茕居首位，平均刊行利率处于较低水平，洛阳、南阳、开封和商丘等区域刊行范围次之，许昌、安阳、濮阳、三门峡、周口等区域刊行范围紧随自后，信阳、济源和鹤壁等区域刊行范围较小，且鹤壁刊行利率处于最低水平。从刊行东说念主实控东说念主所属行政层级来看，市管企业是河南省境外债刊行主力，省管企业和区县企业刊行范围占比基本特殊。分行业看，城投企业以285.43亿元刊行范围成为河南省境外债刊行主力。

图2：2024年河南省境外债刊行区域漫衍情况

图3：2024年河南省境外债刊行东说念主行政层级（左）和行业漫衍（右）情况

　　刊行期限方面，2024年，河南省境外债刊行期限均为3年期以内，且以1—3年（含3年）期为主，分月份看，除5月和11月境外债刊行期限均为1年及以表里，其他月份境外债刊行期限均以1—3年（含3年）期为主。从刊行东说念主境外评级来看，评级类型包括无评级和投资级两种，且以无评级为主；分月份看，除个别月份刊行东说念主境外评级波及投资级外，其他月份境外债刊行东说念主均为无评级类型。

图4：2024年河南省境外债期限（左）和评级类型结构（右）情况

　　刊行结构方面，2024年，河南省境外债刊行结构以径直刊行动主，担保刊行和“径直刊行+担保”刊行动辅，备用信用证四肢荒芜补充，其中备用信用证刊行范围较小，系刊行东说念主偏好及今年部分银行不再给城投企业出具364天备用信用证所致。

图5：2024年河南省境外债刊行结构情况（亿元）

　　聚焦五好像素

　　全办法展现河南存量境外债发展近况

　　2024年末，河南省存量境外债60只，存量债券余额488.99亿元。分刊行货币看，刊行货币为东说念主民币、好意思元和欧元债券只数差异为41只、18只和1只，对应的刊行范围差异为176.36亿元、43.16亿好意思元和0.32亿欧元，折算为东说念主民币的刊行范围差异为176.36亿元、310.22亿元和2.41亿元，对应的债券余额亦差异为176.36亿元、310.22亿元和2.41亿元。分区域看，存量境外借主要漫衍在郑州、洛阳、南阳、开封和周口等城投企业较为活跃地市。

图6:2024年末河南省存量境外债区域漫衍情况（亿元）

　　从刊行东说念主本色适度东说念主所属行政层级来看，市管企业是河南省存量境外债蹙迫组成，2024年末，市管企业债券只数和债券余额占比均率先50%，其次为省管企业，债券余额占比为36.35%，区县级企业债券余额占比最小，债券余额占比为10.91%。

　　从刊行东说念主境外评级类型来看，河南省存量境外债刊行东说念主境外评级类型包括投资级和无评级两种，字据债券只数来看，河南省存量境外债以无评级债券为主，且无评级债券占比高达76.67%，字据债券余额来看，河南省存量境外债以投资级债券为主，且投资级债券余额占比过半，为61.21%。

图7：存量债券行政层级（左）和评级（右）结构情况

　　到期债务【注2】方面，2024年末，河南省存量境外债均将于昔日三年一都到期。具体来看，2025—2027年，河南省到期境外债余额差异为211.15亿元、57.49亿元和220.35亿元。分区域看，郑州、周口地区昔日一年境外债到期范围较大，差异为171.52亿元、14.63亿元，短期偿债压力相对较大，但计议到网传国发﹝134﹞号文规则境外债不错用境内债借新还旧，一定经过上可缓解境外债到期债务压力。

图8：存量境外债到期债务（上）和区域漫衍（下）（亿元）

　　计策不细目性加多

　　比年来，中央层面的控增化存监管基调未变。在经济、财政、区域资源和债务刚性兑付等多重按捺下，城投非标舆情和标债时期性失约时有发生。从上至下的计策导向、从下到上的发展需要和中好意思10年期国债利差投资套利空间尚存等多重成分起原下，城投企业转向境外债券阛阓以拓宽融资渠说念，河南城投企业境外债刊行范围结束大幅增长。2024年，境外债监管计策收紧，网传134号好意思丽确不允许新增1年以内境外债，近日网传城投境外债审核需省财政部门出具认识等。总的来看，控增化存监管基调未变，防患化解隐性债务风险依然境外债监管要点，境外债计策或将持续出台，不细目性加多。

　　讲究：

　　文内数据均来自DM。

　　境外债类型系剔除政府债、利率债、主权债、计策性银行债券和地产类以外的其他信用债券。

　　径直刊行+担保容貌系由河南中豫信用增进有限公司提供担保。

　　注1：本论说外币刊行范围折算为东说念主民币汇率，系字据央行公布的2024年末外币兑换为东说念主民币中间价汇率细目。

　　注2：2019年以来，境外债偿还容貌包括到期偿还、赎回和回售三种容貌kaiyun体育，河南省境外债偿还容貌以到期偿还为主。