10位投资东谈主谈2024年的缺憾与方法论，以及对2025年的预期。

　　文|《中国企业家》记者 孔月昕

　　剪辑|马吉英

　　头图来源|视觉中国

　　2月上旬，峰瑞成本首创结伴东谈主李丰给科技组投资共事们叮属了一个“小功课”，在里面周例会上讲如何评价和看待DeepSeek。

　　DeepSeek在春节期间火速出圈，让创投圈不再坦然，大家仿佛回到了两年前ChatGPT爆发的时刻。“在春节假期后的第一次公司周会上，咱们险些系数时辰都是在围绕DeepSeek的爆发作念交流，详备盘问了它的工夫特色，对其他大模子公司带来的冲击，以及对行业凹凸游带来的影响。”云启成本首创结伴东谈主毛丞宇说。

　　从2024年下半年开动，业内的普遍共鸣即是，2025年将是AI利用元年。而DeepSeek在性价比上的冲破及开源的作念法，更让开阔一级市集投资东谈主对AI关系领域请托厚望，AI赛谈更是各家机构2025年的要点布局所在。

　　除了DeepSeek，投资东谈主对2025年的创投市集捏何种气魄？对哪些领域更为酷好和关注？他们的判断对创业者有哪些启发？

　　在2月，《中国企业家》杂志采访了10位投资东谈主，聊了聊他们对于2024年的缺憾与方法论，以及对2025年的预期。

　　这十位投资东谈主区别是（按照机构首字母排序）：

　　峰瑞成本首创结伴东谈主李丰

　　光源成本首创东谈主、CEO郑烜乐

　　恒旭成本董事长陆永涛

　　华创成本管理结伴东谈主吴海燕

　　明势创投首创结伴东谈主黄明明

　　启明创投驾驭结伴东谈主周志峰

　　松禾成本首创结伴东谈主罗飞

　　泰合成本管理结伴东谈主兼联席首席实践官蒋科

　　云启成本首创结伴东谈主毛丞宇

　　中科创星首创结伴东谈主米磊

　　让咱们有些不测的是，除了AI话题，投资东谈主们在2025年蓄意中无为说起的是开通。

　　2015年11月至2017年4月，松禾成本首创结伴东谈主罗飞完成了宇宙六大满贯马拉松赛事。2019年春节期间，他更加冲破极限，完成了777宇宙马拉松挑战赛——7天内7大洲完成7场全程马拉松。“早期科技投成本质上是一场耐力竞赛，这与马拉松精神高度契合，两者都是捏续充满挑战的征途。”罗飞说。

　　对李丰来说，2025年的责任主张是更专注，糊口主张则跟开通和阅读关联。昔日两年多，他坚捏每天开通1个多小时，到本年8月份，他坚捏覆按的天数就卓越1000天了。“我以为开通对于学习念念考和保捏热诚舒缓有很大匡助。（2025年）我如故会保捏也曾变成的止境好的每天开通和阅读的民风。”李丰说。

　　谈DeepSeek：AI进一步爆发的开始

　　《中国企业家》：本岁首，DeepSeek-R1的火爆席卷全球，这家公司是2024年以来最让你不测的行业事件或投资案例吗？它改动了你哪些通晓？

　　李丰（峰瑞成本首创结伴东谈主）：最近，咱们科技投资小组每个东谈主都作念了个“小作文”，讲了讲如何评价和看待DeepSeek，比如它的工夫更正有多大，它到底改动了什么，会有什么影响。

　　稍稍追忆一下的话，DeepSeek把模子作念得经管或者叫效劳更高，何况还开源，这两件事是比较好的发展地方。在这个基础上，更好的是这件事发生在了中国。

峰瑞成本首创结伴东谈主李丰 来源：受访者

　　因为大模子在将来如真的的有较大的社会价值和更大的工夫真理真理，如故需要体当今可用性、性价比上。DeepSeek昭着是在这个方朝上作念了一个比较大的冲破。同期，开源是一种气魄，它对于模子的部署和普及也起到了很大作用，因为大家不仅可以调用它的API，在这个基础上还可以作念一定的调整和再开发，使得它可以跟利用需求或者利用场景更匹配；以致它可以跟基础步伐（芯片、云厂商）更容易地配合。

　　DeepSeek的赶紧出圈，也诠释大家认同这两个垂危的发展地方，我信托这应该只是个“着手”，未来可能会有更多利用、不同方朝上的垂直优化的大中小模子出现。或者你可以认为，未来会有更多不同地方、不同类型的“DeepSeek”出现。

　　吴海燕（华创成本管理结伴东谈主）：咱们在2024年12月过会，决定投资硅基流动，那时和LP们讲的逻辑是：Scaling Law放缓、开源模子追上闭源模子、利用生态逐步熟练、AI利用将在2025年迎来爆发。在那时，建议上述几条不雅点，如故需要好多解释和盘问的。比及2025年1月下旬，跟着DeepSeek-V3、DeepSeek-R1的爆火和出圈，连父母辈70多岁的东谈主都在关注媾和论大模子，“开源模子追上闭源模子”一会儿不证自明。在此期间，硅基流动手脚推理云，运筹帷幄昇腾快速将DeepSeek的最新模子部署在国产GPU集群上，迎接了一波注册和调用岑岭。

华创成本管理结伴东谈主吴海燕 来源：受访者

　　推行上，咱们早就关注DeepSeek了，它在开源社区里一直是一个止境独到、引东谈主关注的存在，可惜莫得投资契机。而硅基流动手脚推理加速引擎云平台，是开阔开源模子和AI利用之间的“连络器”，从某种真理真理上，也让咱们已毕了撑捏国产开源模子和AI利用生态的初志。

　　黄明明（明势创投首创结伴东谈主）：近期DeepSeek-R1的火爆，咱们不虞外，然则比较惊喜。不虞外是因为咱们一直在关注AI行业的工夫进展，在2023年DeepSeek成立后就关注到它，包括去年9月发布的V2.5模子，咱们第一时辰作念了好多研究。惊喜是因为DeepSeek在本年1月发布的R1模子是全球第一个并排OpenAI o1的开源模子。

　　中国昔日二三十年，岂论是互联网如故出动互联网、科技制造业公司，培养出了大批的硬件、软件工程师和居品司理。特斯拉发布Robotaxi，捅破了窗户纸之后，中国只需要10个月就能跟上，咱们在这方面有精深的契机。我去欧洲、好意思国和宇宙其他许多地方，发现中国创业者上风是碾压性的，可以在全球任何一个旯旮和当地最优秀的创业者PK。

　　我认为十年之内，险些每一个产业都会被智能化，都会有寰宇长久的变化。以DeepSeek、联想汽车、MiniMax为代表的中国新一代优秀的科技公司，最大的特色是刚烈我方的信仰，保捏纯正，在我方最擅长的地方作念到极致。只消这样才有可能杀出一个契机。DeepSeek的爆火，会更加刚烈咱们对中国创业公司作念出宇宙级工夫武艺的信心，此外，也标识着AI利用爆发时刻将很快到来。

　　周志峰（启明创投驾驭结伴东谈主）：DeepSeek在一个月内发布了两次模子，区别在2024年12月26日发布V3模子和2025年1月20日发布R1模子，能够引发全球如斯热烈的反响，照实让我有些不测。但我认为，冰冻三尺非一日之功，DeepSeek的爆发并不是一蹴而就的，而是经过耐久积贮和捏续戮力的驱散。

　　从2023年岁首开动，咱们就精通到DeepSeek的母公司幻方量化。因为启明创投在2021年下半年就也曾开动布局AI大模子领域，是中国最早开动进行投资的机构之一，对于大算力的真理真理，咱们是深有体会的。到2023岁首，咱们精通到幻方量化也曾成为中国少数几个领有大界限先进GPU集群的公司之一。我和团队从DeepSeek发布V1时开动关注，去年5月V2发布时，更是惊艳于他们的驱散，但一直到11月发布推理模子R1-Lite-Preview时，对DeepSeek的关注也还仅局限于AI产业圈内。

启明创投驾驭结伴东谈主周志峰 来源：受访者

　　DeepSeek此次受到全球如斯热烈的盘问，我认为可以归因于几个要津身分。起先，V3和R1模子在算法创新和工程优化上交出了令东谈主惊艳的收获；其次，DeepSeek-R1是全球首个可以供频频用户免费使用的、具有深度推理和在线搜索功能的模子，天然影响力扩散得又快又广；再者，开源模式赢得了全球AI从业者，尤其是一些意见首级的高度评价，大家有契机望望妙手的“拳谱”；临了，好意思国媒体用“Sputnik Moment”（斯普特尼克时刻，无为被用来描绘一个具有划期间真理真理、标识着新工夫或新念念想降生的要津时刻）这一修辞，使得DeepSeek眩惑了全球的醒眼光。

　　毛丞宇（云启成本首创结伴东谈主）：春节假期里，咱们的投资团队群里面大家也一直在盘问DeepSeek，包括工夫的角度、用户的角度。假期后的第一次周会上，咱们花了泰半时辰在聊DeepSeek对通盘行业的影响，大家从不同维度作念了盘问分析，包括它的工夫特色、to C以及to B的利用的发展，以及上游的算力、算力中心关系的硬件等。

　　至于它对行业的影响，我以为它会加速利用的普及，在巨匠意志方面把使用AI的关心点火了。如今一家大企业的指导东谈主如果不在企业里推动去尝试和使用DeepSeek，可能会被视为“落伍”了。我以为大家接管AI利用的速率和关心，提高了至少1~2个数目级。

　　另外当大家发现和透露到中国科技在原创领域的冲破和后劲后，会有不少热诚味的反映，这有部分可能会迤逦成成本市集的积极反映，尤其是国际成本市集对中国钞票的一些新的透露，这也会带来中国香港成本市集上对中国钞票的活跃气魄。我但愿本年香港成本市集能够比去年更加活跃，尤其是在IPO方面。香港成本市集的活跃度对创投行业全体发展至关垂危。本年，咱们也有多家早期被投正在筹备港股上市，其中包括群核科技、找钢网等公司。

　　2025年：AI依旧是最有后劲的赛谈

　　《中国企业家》：你在2025年最看好的赛谈是什么？

　　李丰（峰瑞成本首创结伴东谈主）：从去年的驱散来看，咱们投过的创新奢靡电子居品，比如智能健身器械、智能乐器等，在国内和出海都取得了超预期的市集发达。它们代表了中国的制造业、科技业以及奢靡市集。换句话说，它们的共性都是把中国的新的科技武艺和中国原本的产业链作念了衔尾，然后创造了一个新品类。它们的居品不是性价比驱动的，且只消在中国热烈的市集竞争中能脱颖而出，在国际市集也会发展得可以。

　　浅薄来讲，未来会出现更多“大疆”，更多“Insta360”，更多“新动力车”……

　　罗飞（松禾成本首创结伴东谈主）：具体的利用上，咱们将捏续关注智能制造，工业自动化领域。DeepSeek的发展不仅将显耀裁减企业成本，还将带来效劳的指数级提高，此外，东谈主工智能在人命科学领域的利用值得要点关注，止境是在创新药物研发领域，AI工夫正在重构传统研发范式。

松禾成本首创结伴东谈主罗飞 来源：受访者

　　蒋科（泰合成本管理结伴东谈主兼联席首席实践官）：咱们的投资专注于两个地方，一个是“星辰大海”，即是AI跟具身地方，咱们的布局会更以研究为导向，去看一些照实工夫起先有交易场景落地的样貌；另一个是“根深叶茂”，咱们会捏续在新材料等具备耐久行业后劲的产业企业上布局。基本上这两个地方各占一半。

　　咱们当今聘请的模式是，跟院校、科研单元等样貌源较早战争，已毕比较早的谐和，在后续融资经过当中，咱们的FA和并购业务也能帮到他们。我认为本年好多领域都有契机，除了AI、具身、低空经济领域，在传统的高端制造、新材料，也有绝酌夺的契机。

　　毛丞宇（云启成本首创结伴东谈主）：我以为2025年可能更多的契机在AI利用上。AI对多数东谈主而言本来如故比较详尽迷糊的，以前可能除了创投圈、从业者除外，只消股民关注AI主张股。DeepSeek一下子使得全民都意志到了，每个东谈主可能都会去尝试使用了。

　　我以为不管在to B如故to C领域，肯定会有好多契机冒出来，固然契机的大小不好说。

　　米磊（中科创星首创结伴东谈主）：当今最大冲破即是AI，围绕AI通盘产业链都在爆发，咱们也一直在投，从AI大模子到上游算力、AI Infra（基础步伐）、数据获取，以及AI的液冷地方等，AI利用亦然很垂危的地方。此外，光子芯片、量子蓄意、核聚变等领域也将走漏新契机。

　　谈资金流向：科技、医疗与动力

　　《中国企业家》：2025年，你筹备要点布局的行业或领域是什么？

　　陆永涛（恒旭成本董事长）：在2025年，咱们在科技和动力的投资布局会占到65%掌握，其他行业可能在35%掌握。

　　具体来说，一是自动驾驶领域，咱们之前投了好几家，比如Momenta、卓驭，咱们建议来的一个策略是，能不可比其他投资机构早半年动手，看准契机咱们就重仓投资。第二，从国度新式电力动力栽植角度来看，这里面有好多契机。第三，对于内需，咱们也在关注东谈主口红利变化，尤其老年东谈主占比提高以后，这个细分赛谈有好多科技和消用度品的契机。

　　黄明明（明势创投首创结伴东谈主）：2025年是明势新十年的起步之年。下一个十年要如何走？咱们刚烈弃取All in AI+蓄意。

明势创投首创结伴东谈主黄明明 来源：受访者

　　2025年，咱们在AI领域的投资将聚焦于“AI Agent”。这一判断基于工夫与经济两大变量的交叉点：其一，AI推理成本大幅度裁减使得AI Agent具备了界限化落地的条目；其二，AI工夫的可靠性取得了创新性提高，AI Agent在处理复杂决策场景时，能够像东谈主类一样逐步念念考、衡量优劣，极地面裁减了决策乖张的风险，从而拓展了在企业运营、金融分析等高价值领域的推行利用。AI Agent未来将成为东谈主类创新武艺的延长，推动坐蓐力全面跃升，为未来社会创造无穷可能。

　　周志峰（启明创投驾驭结伴东谈主）：2025年启明创投分为两个投资板块，一个是科技及奢靡，另一个是医疗健康。

　　我负责的科技及奢靡板块，会要点布局4个地方：第一，AI赋能千行百业。过往几年，启明创投是最活跃的AI投资机构之一，投资了多家谣言语模子、多模态模子、具身智能模子和智驾模子企业。且跟着AI工夫底座更加熟练，利用落地也曾开动“润物细无声”。第二，硬科技。除了东谈主工智能，多个硬科技领域都处于工夫冲破要津期。第三，动力转型。咱们驯顺，新动力的未来将由工程武艺驱动，而非传统动力的资源上风。中国凭借坚强的工程实力，将引颈新动力产业的发展。临了，是中国的科技奢靡品走向全球。凭借中国坚强的“中间工夫”，实验室中的各式子工夫在制造经过中不停组合、考据与进化，融入到下一代居品的遐想与坐蓐中，越来越多的中国科技奢靡品将站上全球市集的舞台。

　　罗飞（松禾成本首创结伴东谈主）：咱们聚焦两大地方，起先是AI与实体经济的深度交融，要点挖掘具备捏续现款流的交易场景。举例在工业自动化领域，咱们已布局了港迪工夫，主要作念口岸自动化，2024年11月登陆创业板上市；咱们之前也投资了就业机器东谈主擎朗智能，咫尺在中国餐饮配送机器东谈主领域出海市集份额第一。另外皮生物医药领域，咱们将要点聚焦在细胞与基因调养赛谈。

　　毛丞宇（云启成本首创结伴东谈主）：本年的投资要点肯定如故跟AI关系，我以为百分之七八十的资金都会在AI关系赛谈上。咱们心里有个好像框架，在几个地方都会布局，包括上游算力关系的工夫、AI for Science、具身智能等。

　　谈投资节拍：非共鸣的出现

　　《中国企业家》：请你对2024年机构收获以及创投行业作念一个追忆。

　　李丰（峰瑞成本首创结伴东谈主）：咱们2024年新投资样貌数目和昔日几年比拟，基本捏平，每个月差未几是两个新样貌，一年有二十来个新样貌，加上对以前投过的样貌追加投资，累计投资有30多个。

　　以前咱们在科技、生物医疗和奢靡这三个地方的样貌比例基本趋同，去年咱们投的科技样貌稍稍多一些，尽管去年生物医疗和奢靡赛谈都超等冷，然则去年咱们如故投了一些生物医疗样貌和一丝奢靡样貌。

　　固然投资数目跟往年差未几，然则咱们的累计投资金额比往年略有一丝点下落。可能是两方面的原因。一个是去年的新样貌可能估值稍稍下落了一些，咱们在单个样貌上的投资金额比之前少了点。另一个是去年咱们的已投样貌里，单笔来去金额止境大（比如一次融资6亿、8亿）的样貌似乎变少了，这也导致咱们的追加投资金额变小了。

　　不外，我嗅觉去年临了一个季度或9月份之后，咱们以前投过的早期样貌获得新融资的数目和频率昭彰有所提高。从这个角度看，一级市集至少在去年接连年底的时候，比全年其他月份或者季度昭彰活跃了一些。

　　去年的样貌可能稍稍低廉了一些，咱们的单个样貌上或者累计投资金额比之前少了差未几10%。去年已投样貌里，单笔来去金额止境大的样貌变少了好多，超等独角兽样貌、一次性融到几亿元的好像变少了，这也导致了咱们的追加投资金额变小了。

　　手脚早期投资，咱们嗅觉去年临了一个季度或9月份之后，以前投过的早期样貌获得新融资的数目和频率昭彰有所提高。固然他们贴近在早期，并不是估值10亿元以上的大样貌，但好像估值2亿~4亿元区间的样貌昭彰增多了好多。是以一级市集至少在去年年底的时候，比全年其他月份或者季度昭彰活跃了一些。

　　陆永涛（恒旭成本董事长）：咱们去年还在捏续动手，除了新动力钞票并购外，在股权投资领域决然有十几亿元交割。2024年3月，咱们判断了机器东谈主行业的兴起势头，赶紧作念出决策，投资了几家有后劲的机器东谈主企业。

恒旭成本董事长陆永涛 来源：受访者

　　同期，咱们认为，IPO退出有难度，并购来去的达成相似充满挑战。去年咱们找了两家产业链协同、凹凸游能够高度整合的企业，其中一家是咱们的已投企业，一家是上市公司，咱们筹备匡助前者收购后者，并为收购后的整合准备了完好的赋能决策，已毕1+1大于3的协同效应。尽管咱们作念了积极的推动，但最终由于价钱问题而为山止篑。

　　黄明明（明势创投首创结伴东谈主）：2024年让我最振作的，是明势我方的投资节拍并莫得因为各式表里部身分而减速，相背有所加速。明势去年全年完成近30起来去事件，尤其是在AI驱动的硬件、AIGC和AI Agent细分领域，咱们在昔日18个月投资了20多家极具成长性和爆发性的早期企业，且均是企业中早期轮次的惟一机构投资东谈主或者领投方。

　　罗飞（松禾成本首创结伴东谈主）：从投资角度来看，咱们去年的投资节拍放缓了，这个跟行业大的趋势关联。一是新样貌的投资比往年有所减少；二是部分老样貌后续发展照实可以的，咱们会追加投资。

　　去年咱们募资的进展还可以，咱们成立了多只基金，其中，告捷建设15亿界限的深圳市“20+8”产业子基金——细胞与基因产业基金，去年完成了首关；另外皮安徽建设了首只基金，聚焦⾼端装备制造产业投资，总基金界限10亿元，本次首关5亿元；在常州也建设了5亿的天神基金，要点布局新动力和新材料领域。

　　在退出方面，松禾去年有四家企业上市，港迪工夫、小马智行、林泰新材、越疆科技区别在创业板、纳斯达克、北交所，以及港股上市。

　　创投行业去年在募资端有一个止境昭彰的变化，出资主体上延续了国有为主，但地方LP更加酷好或精确地布局具体的产业链。去年8月出台的新规，明确拦阻通过税收优惠、相反化奖励或补贴等非市集化技颖异预投资，转而荧惑围绕产业链建设产业基金。在政策导向下，政府在蓄意产业基金落地时，既强调产业链系统性布局，也留神构建产业方与基金管理东谈主的深度谐和。

　　蒋科（泰合成本管理结伴东谈主兼联席首席实践官）：咱们我方界说，2024年是泰合“从破到立”的一年。岂论是在组织上如故业务上，都已毕了更正转型，同期取得了可以的事迹。咱们飞舞砍掉了一些关联性较弱的业务，聚焦到更中枢、更有协同性的业务上。比如并购业务，咱们从好多年前开动积贮，昔日一年跟着策略聚焦，咱们在并购驱散上取得了进一步冲破，团队和方法论也更加熟练。

　　毛丞宇（云启成本首创结伴东谈主）：咱们在2024年作念了两方面比较垂危的事。

　　一是深化全球化视线。咱们通盘中枢团队，包括我我方，去国外作念了各式交流和学习。当今越来越多企业在走向国外，咱们也需要连接拓展全球视线，感知环境变化，更好地匡助咱们被投企业进行国外布局。

云启成本首创结伴东谈主毛丞宇 来源：受访者

　　第二亦然更垂危的，即连接围绕AI布局。从2015年、2016年AI 1.0期间开动，咱们秉捏着前瞻布局、深入研究的策略，围绕通盘AI凹凸游生态作念全线布局。在昔日近十年的时辰中，在基础层，投资了PingCAP、MiniMax；在利用层，布局了群核科技、XTransfer；而在具身智能领域，投资了星尘智能、穹彻智能等。2024年，咱们更是围绕AI生态，投资了近十个新样貌，并积极寻找AI带来的各式产业契机。

　　米磊（中科创星首创结伴东谈主）：咱们这些年投资节拍莫得太大变化，去年固然投了80多个样貌，但相较昨年也莫得增长太多，只不外是行业普遍降得多，显得咱们投得绝酌夺。

　　在这种情况下，咱们这样照常去投，照实处于市集的非共鸣。我以为这是一个底层看法的问题，大家对中国的硬科技到底有莫得信心？咱们是一直刚烈地信托，中国硬科技会越来越好，这样多年一直在高出、冲破，DeepSeek的爆火也解释了这一丝，是以咱们永远在贯彻咱们的投资策略。

　　谈缺憾：错失大模子

　　《中国企业家》：2024年，最令你以为缺憾的是什么？

　　李丰（峰瑞成本首创结伴东谈主）：从刚先容的投资情况来看，咱们基本上莫得受市集热诚的太多影响。具体到投资地方，因为各式机缘碰劲，咱们莫得投大模子，然则AI利用、具身机器东谈主这些领域咱们都投了。比如中国的AI编程、AI+文娱/游戏/电商，其中有一些样貌发达挺好的。比如具身智能机器东谈主产业链咱们投了不少，包括AI+实质、机灵手在内的中枢零部件、要津传感器，以及场景利用，其中有些样貌去年一年内完成了两三轮融资。

　　陆永涛（恒旭成本董事长）：去年咱们的并购来去临了莫得作念成，一方面诠释咱们在优质标的的挖掘武艺上还有待进一步提高；另一方面在来去实施上应该也可以帮已投企业作念得更好，在对估值高度敏锐的同期未能取得出让方对后续的价值提高共享决策的认同。

　　为了这个样貌，咱们团队进行了全面复盘，追忆了履历教会。2025年，咱们还会在并购领域连接发力，一是匡助已投企业出售给上市公司，和首创东谈主一皆已毕退出；二是与上市公司运筹帷幄投资，匡助上市公司已毕外延式增长或者特定领域的策略布局；第三，对于咱们下重注的标的，但愿有行业龙头企业来一皆协同赋能它，或者跟政府联手，成为政府投资平台实控的产业企业。

　　罗飞（松禾成本首创结伴东谈主）：在七八年前，松禾就布局东谈主工智能领域，投资了商汤科技、第四范式、云天励飞等东谈主工智能头部企业，以及小马智行、元帅启行等智驾公司。

　　但缺憾的是，咱们对于新一代东谈主工智能的团队和样貌，跟得不够紧。尽管咱们也有一些有交流、战争。这是咱们小小的一个缺憾。

　　蒋科（泰合成本管理结伴东谈主兼联席首席实践官）：我以为咱们在谣言语模子领域是有所miss（错过）的。在大模子的利用方朝上，岂论是具身智能如故其他方面，以及多模态模子上，咱们已有捏续布局，但在基座大模子上，之前照实莫得更多地去布局，从财务守护人角度亏损了一些来去契机。

　　谈案例：好多问题不存在共鸣

　　《中国企业家》：2024年，令你印象最深入的投资案例是什么？

　　郑烜乐（光源成本首创东谈主、CEO）：2024年，给我留住印象最深入的样貌是星河通用机器东谈主。咱们在2023年样貌还处于止境早期的时候就参与进来，那时首创东谈主还莫得出来创业，我跟他盘问AI可能会引发颠覆性的变革，肯定也会影响到机器东谈主领域。以前的机器东谈主大多是专用机器东谈主，莫得智能可言，当今机器东谈主具备了泛化武艺，能作念的事情有好多。我跟首创东谈主说：“这波契机很合适你去作念，只消你出来创业，我就投你、帮你作念融资。”

光源成本首创东谈主、CEO郑烜乐 来源：受访者

　　其后首创东谈主真的出来创业了，我就很快投资了他们并捏续匡助他们完成了多轮融资。2024年，星河通用发展得止境快。起先，它从大模子最先，研发机器东谈主实质；其次，它处理了具身智能大模子最要津的数据问题，成为全球首个推出具身智能泛化通用模子的公司。

　　我以为星河通用的研发应该算产业界的“DeepSeek”时刻，固然大家的关注度少了一丝，但这件事有实足大的含金量——中国在具身智能领域并不缺场景；国内也不缺硬件产业链条；在模子层面，咱们本来就不逾期，当今反而起先了；星河凭借数据仿真的武艺，在数据上也已毕了起先。

　　咱们匡助星河通用搭建了一个止境漂亮的成本助力：从各样化的财务投资东谈主到策略投资东谈主，再到政府布景的投资机构、主权基金，以及产业投资东谈主，可以说是一个止境经典的产业与成本衔尾去助推创新的案例。

　　在星河通用发展初期，大家也会问我，为什么在硬件领域投一个软件中枢武艺比硬件强的公司？咱们的回话是，如果大家认为机器东谈主是一个智能开导，那么其本质应该是“软件界说硬件”。比如为什么蔚小理（蔚来、小鹏、联想）能杀出重围，恰是因为它们的软件武艺远超传统车企。

　　在好多问题上，行业里尚未变成共鸣，咱们和公司一皆，一步一个脚印去推动好多共鸣在行业中逐步建立起来。未来，可能这个行业会是星河和宇树“双雄”的步地，两边都可以作念到一个止境大的体量。

　　星河通用是我认为比较挑升念念的案例，幕后并莫得像以前打融资仗的“驰魂宕魄”，而是追求一种“信仰”，即首创东谈主和团队一皆戮力，一步一步把这件事作念出来，作念到全球起先水平。这也加强了咱们对于中国在AI以及具身智能领域，能作念到全球起先水平的信仰。

　　罗飞（松禾成本首创结伴东谈主）：在生物医药领域，咱们去年布局了一个有底层知识产权的干细胞领域样貌，咱们跟样貌团队交流了好几年，去年咱们投了两轮，背后很垂危的原因，是去年中好意思两国各自批了首款干细胞药物，行业进入了拐点。

　　这个团队一方面在底层知识产权积贮上，跟日本的专利工夫是平行的；另外，在临床迤逦方面也得到初步考据，展现出精深后劲。

　　蒋科（泰合成本管理结伴东谈主兼联席首席实践官）：并购方面，咱们去年最大的体会即是“生手看吵杂，内行看门谈”。外面看有好多来去在作念，咱们我方也有好多来去在鼓励，然则并购来去很难作念，尤其是鼓励到中后期，岂论在买方如故卖方这边，有好多外部不可抗力、“黑天鹅”身分。

泰合成本管理结伴东谈主兼联席首席实践官蒋科 来源：受访者

　　在FA业务上，咱们去年年底作念了一个比较有影响力的案例——帮宝时得融了2.5亿好意思元。它是中国企业出海的一个比较有代表性的案例。好多东谈主认为中国企业今天出海是因为国内太卷了，是以刚创业的新企业就想离开这种卷的环境，去国外热土开辟一个新地方。但咱们看到的是，在国内业务、供应链或组织基础也曾作念得比较塌实、熟练的企业去出海时，面临国外的不肯定性，告捷的概率更大。

　　米磊（中科创星首创结伴东谈主）：印象最深入的一个样貌，是咱们投的高空风力发电样貌，叫临一云川。他们是把气球放到天上去作念发电。首创东谈主是一个90后，止境有设想力、敢创新，也建议了颠覆性的处理决策。这个样貌风险照实也很大，但咱们觉适合今中国也曾到了一个从昔日的奴才性创新到确凿的从0到1的创新阶段，这个经过中，契机是越来越多的。

　　当今国内从0到1的、在全球草创的工夫，如果有创业者欢然去作念，哪怕风险很大、需要更耐久插足，咱们也欢然去投。咱们以为这即是未来的地方，这个风险值得去冒。

　　谈方法论：前瞻性、组局

　　《中国企业家》：你会连接坚捏的投资策略或方法论是什么？

　　李丰（峰瑞成本首创结伴东谈主）：这一轮AI主要热度在大模子，然则除了模子变大之外，咱们认为AI或者说大模子需要在软硬件层面进行经管，提高性价比，这里的硬件就包括芯片，软件主若是算法。同期模子也会垂直化，即是在好多具体的利用方朝上，不一定需要一个超大模子，可能需要的是一个经过优化、简化或者经管的中等模子。是以咱们也投了一些AI关系的不同架构的芯片。此外，大模子的利用如故要端侧化，比如咱们常用的末端开导（比如手机、眼镜、耳机）以偏激他的物联网开导几许都需要具备一些AI武艺。

　　这些本来亦然咱们的投资地方，DeepSeek也解释了这三个地方，当今这三个方朝上基本上都出现了它所代表的样板公司。

　　郑烜乐（光源成本首创东谈主、CEO）：除了FA业务外，咱们有光源创新基金，一直在作念中耐久的投资；何况，咱们从2023年开动开发了一个新业务——3i产业孵化。

　　爱诗科技和星河通用两个样貌，咱们都是早期参与，爱诗科技是咱们重度孵化的，而星河咱们则是全程随同。这两个样貌在市集上的优异发达，刚烈了咱们作念孵化的决心。当今AI发展得止境快，对千行百业的冲击精深，同期契机也更多；好多公司还没跑出来，止境狠恶的创业者可能还没进场，大批有契机的居品还没东谈主作念，绝酌夺有契机的场景如故空缺的。

　　在这种情况下，与其被迫恭候（契机），不如径直参与。咱们通过孵化、组局，去相通和激励，或者去发现止境优秀的连气儿创业者、产业企业家等，相通他们去作念新的尝试。在AI这个变化精深的期间，不可以过往线性发延期间的节拍和学问去被迫恭候企业找到咱们寻求融资匡助，咱们需要主动出击去挖掘并扶捏创新企业走漏，是以咱们开动把孵化当成一个很垂危的业务去作念。

　　陆永涛（恒旭成本董事长）：未来的趋势主要体当今科技的发展和奢靡需求的变化上。

　　从咱们角度来看，芯片还有契机，半导体国产化是势必趋势，这个被“卡脖子”的环境里，咱们的企业在捏续的探索、创新；动力栽植里面有好多工夫道路，2019年出现的固态电板，那时大多数东谈主看不懂，但当今工夫道路就成立了。好多工夫道路的变化迭代，使得居品成本更低或就业更好。我认为不管在哪个赛谈，工夫迭代带来的契机还有好多。比如自动驾驶、动力关系工夫，在摩托车上头也曾有所体现，无意自行车上也会体现出来。

　　第二，奢靡品里面会产生好多契机：年青东谈主有求新求变的需求；银发东谈主群中，60多岁的东谈主比拟70岁的东谈主，奢靡不雅念发生了天翻地覆的变化，他们肃肃欣忭、交流互动。

　　日本围绕银发东谈主群有65000个居品，中国咫尺好像就2000个居品，这里面有精深的契机。比如随同家庭、老东谈主关怀的机器东谈主市集，应该很快能够起来。

　　罗飞（松禾成本首创结伴东谈主）：松禾一直以早期、成耐久为要点投资阶段，咱们以研究驱动投资，构建了一个系统化、专科化的投研体系。起先，咱们会先看前沿性的科技地方，寻找冲破性的工夫，然后去找到这个领域的科研团队、创业团队。本年在投资方面，咱们更加但愿能够看到连气儿创业的团队。这几年产业工夫迭代止境快，连气儿创业的团队更容易安妥快速迭代的工夫演变。

　　蒋科（泰合成本管理结伴东谈主兼联席首席实践官）：在来去样貌策略上咱们有两个地方，第一是坚捏对水下故意润企业的挖掘，一开动天然很难，跟昔日那种增长型但莫得利润企业的就业方法很不一样，然则咱们昔日这几年如故坚捏这方面的布局并考据了告捷。一方面因为故意润的企业在后续的融资经过告捷概率相对更高；另一方面，在今天的市集环境之下，这种企业并购转型的契机，或者其他多元化融资和退出的上风更大。

　　第二是连接坚捏在并购上的完善和布局，这跟咱们第一个策略是相得益彰的。本年我可以看到咱们不同的业务单元的并购契机都在走漏，咱们昔日几年积贮了不少界限还可以的案例，对咱们履历和方法论的积贮都存在挺多匡助，是以咱们会捏续发力并购业务。

　　在投资业务上，咱们在去年作念了聚焦。咱们也在念念考，手脚一家FA布景的早期投资基金，跟市集上其他作念得很优秀的早期投资机构有什么相反化？去年咱们我方重新作念了一个定位，即是咱们把我方定位成的“+产业”投资，但愿表现早期的投资跟咱们的FA及并购业务产业积贮之间的协同作用。这个方法在去年下半年也收到了一定的收效，是以咱们也会坚捏。

　　毛丞宇（云启成本首创结伴东谈主）：咱们主要作念早期科技投资，对工夫的变化要有前瞻性。第一，咱们一线团队自己能读懂工夫，在跟首创东谈主聊天时，可以和工夫创业者同频；第二，咱们要有国际化视线，毕竟好意思国如故一个很垂危的工夫发展的源流；第三，要更深更广地扎根产业。好多工夫的产业化都要落在某个产业场景里，是以判断工夫利用要带有产业视角，对产业有所了解。

　　米磊（中科创星首创结伴东谈主）：对于投资领域的变化，咱们会加大从0到1（投资）的比例，对于“卡脖子”（工夫）的投资比例会裁减。咱们但愿从0到1的样貌越来越多，也会逐步提高投资比例，当今可能是10%，跟着中国科技的发展，将来可能到20%、30%，以致是50%。

中科创星首创结伴东谈主米磊 来源：受访者

　　谈风险：创业要防护的，往往是东谈主祸

　　《中国企业家》：在当下创投行业，有哪些潜在风险是需要投资东谈主和创业者精通的？

　　郑烜乐（光源成本首创东谈主、CEO）：从投行视角来看，固然全球都在重估中国科技钞票的价值和中国创新的后劲，咱们信托未来会有更多资金进入中国，但站在当下时点，成本市集资金仍然相对稀缺，早期投资资金量变少了。资金少的驱散是，会促使行业共鸣加速变成，头部样貌或者说达到一定例模的样貌再融资时，会比莫得拿过钱或莫得拿够钱的样貌更容易。

　　因此，咱们建议创业者在企业初创阶段就要把成本蓄意作念好，在有条目的情况下早拿钱、多拿钱。在这样的环境下，企业融资至关垂危，且所需资源日益各样化。企业应学会识别并获取能带来价值的投资，岂论是财务投资、策略投资，如故政府布景基金、产业投资，系数有价值的资金都值得争取。

　　现阶段，盈利武艺也曾成为当下企业告捷的要津。企业在追求盈利的经过中，PMF（居品市集契合度）是一个至关垂危的考量点。对于创业公司而言，在利用层寻找创新契机并已毕PMF，往往能带来邃密的交易化契机。而无为情况下，PMF的已毕需要跟产业链凹凸游以及产业方去联动及谐和，从而发掘出我方的利用场景。在这个经过中，产业投行的价值和作用被进一步放大。

　　光源成本手脚投行和投资机构，身处AI大变革之中，咱们自身也应成为要津的价值创造者和推动者。咱们期待与优秀的创业者、一级市集的投资伙伴以及产业伙伴联袂谐和，成为创新企业家的助推器和产业链价值创造的引颈者。

　　蒋科（泰合成本管理结伴东谈主兼联席首席实践官）：有一些挑战或者不肯定性是没法幸免的，为它担忧也莫得必要，但有一些其实是可以戒指和管理的。我以为从10年前开动到当今，对于风险投资和企业家创业的一些共性风险，是可以索取出来回管理的，这一直莫得变过。

　　工夫高出并不一定等于创业告捷，也不一定等于有投资文牍，这三者之间不是齐备画等号的。现时也曾可以昭彰看到一些领域出现泡沫，这些泡沫可能有助于通盘产业上前发展，它可以接纳更多资金，更快、更好地进行一些基础研发，推动交易化落地。但这并不等于里面的创业者都会告捷，也不等于里面的投资者都会获得到报。

　　一个中枢即是，要在一些地方也曾出现泡沫化时，提神市集下行引起一些风险。止境对于企业家来讲，如故要知人善察，作念好资金管理，幸免不必要的高估值融资。

　　以前好多赛谈上都出现过雷同情况——在市集很好时，融一些不必要的资金，把我方估值抬得很高，到后续真需要融资时，可能卡住了。其实，条目最佳、最激进的未必是最佳的资方，也要充分研究它的产业价值。

　　还有一个很垂危的点，有一些领域的创业者比较年青，很有活力，但也容易有一个问题，即是他不一定经历过“招引”。当他作念得比较好之后，可能身边很从邡到或者他会规避反对的声息，这往往是止境年青的创业者跟熟练创业者之间的别离。

　　工夫高出或交易模式高出带来投资热门或创业高潮时，时常会出现这种问题，归根结底是市集变好的时候，一些创业者或企业家失去了对市集的敬畏，导致对资金流管理的马虎，对业务发展和融资态势的过分乐不雅等。

　　我以为对于创业来讲，好多天灾毋庸过分摊心，要防护的往往是东谈主祸。固然工夫高出有好多地方，每一次工夫高出会有不同的波澜，但东谈主性的一些缺欠是不会改动的。它带来的问题和挑战，在一个年青企业的组织管理、公司治理上会反复出现，这是创业者们可以关注的风险。

　　谈年度flag：增强膂力、才略、心力，直面懦弱

　　《中国企业家》：2025年，你的年度flag是什么？

　　李丰（峰瑞成本首创结伴东谈主）：在责任层面，2025年我以为要更专注，把我方应该了解和学习的变化和知识搞好，尽量不去受外部放诞升沉、乍寒乍热的影响，或者说尽量屏蔽这些短期的影响，更专注在相对灵验和挑升念念真理的知识和趋势上。

　　在糊口上，我这两年多一直在坚捏每天开通卓越一个小时，到本年8月份，我坚捏覆按的时辰就卓越1000天了。我以为开通对于我的学习念念考和保捏热诚舒缓有很大匡助。我如故会保捏也曾变成的止境好的每天开通和阅读的民风。

　　陆永涛（恒旭成本董事长）：咱们去年主要念念考的是如何作念团队栽植，从平台角度来看，打法或者投后管理的武艺、投资策略等都要演变迭代，不是靠一个东谈主或少数几个东谈主就可以完成的。从2019年景立恒旭到当今，咱们也在整理好多方法论的东西，比如哪些样貌坚决不可投、哪些要津时刻要泰山压卵、哪些阶段需要什么赋能，把以前犯过哪些差错、告捷的履历捏续千里淀下来，变成平台的武艺。

　　从公司角度，要已毕耐久捏续的发展，要津如故东谈主。跟着咱们基金界限的提高，对东谈主的需求如故很大的，咱们当今团队里面有85后、90后，最近也陆不时续招了一批95后的年青共事，邃密的年龄结构使得咱们在企业中枢文化保留的同期能有更好的活力、更繁盛的精气神。咱们还新设了一些骄气市集突出需求、原本GP莫得的岗亭，更高效地把企业赋能、LP就业作念好。在此基础上，如何让团队共事在平台上更好地表现作用，捏续提高公司全体武艺。这是咱们责任上要点研究的。

　　糊口上，我主若是尽量抽时辰出来覆按躯壳。我平时主要的开通即是跑步和拍浮，争取一周跑两次，每次5公里；有时辰也去撸铁，把肌肉练练。覆按时辰一般都放在早上，出出汗，之后一天的责任精神鼓胀。

　　周志峰（启明创投驾驭结伴东谈主）：2025年，才略不停提高，心力更要捏续增强，在变化中笃定前行。面临今天的创投行业，咱们需要加强念念考，提高通晓，用玄学与科学的念念维方式指导日常的投资决策，扞拒“羊群效应”——投资这个行业最大的陷坑。但只是变得更理智是不够的，咱们还需要建立坚强的心力。心力赋予咱们在为一个投资扣动扳机时的千里稳与飞舞。

　　罗飞（松禾成本首创结伴东谈主）：经过前两年的行业调整，2025年咱们需要更加精确地弃取定位、带领团队重新开拔。未来，我但愿能够在细胞与基因调养、脑科学以及东谈主工智能与人命科学交叉创新领域，能有更好的投资布局，为投资东谈主带来更好的文牍。

　　在团队文化栽植上，咱们去年在深圳组织了20屡次“鲲鹏径”徒步。本年春节后的第一个周末，咱们开启了新岁首度徒步，单次差未几10公里，参与的有共事、谐和伙伴等，此次以致还有共事的小孩跟咱们一皆走了4个半小时。

　　因为咱们专注早期科技样貌的投资，通盘责任和糊口如归并场挑战性的“开通”。咱们快要有一半的共事完成过至少一个半程马拉松。我个东谈主也在2019年春节期间完成了一个7天内7大洲7个全程马拉松的宇宙马拉松挑战赛，限制咫尺，全球完成这一挑战的东谈主数约300东谈主。

　　蒋科（泰合成本管理结伴东谈主兼联席首席实践官）：在责任上，咱们但愿在充满挑战的环境之下，更加强调业务的可捏续性，包括业务模子的可捏续性、盈利的可捏续性、组织的可捏续性，以及每个东谈主才发展的可捏续性，这是我但愿在本年去塑造的。

　　在个东谈主方面，我但愿有更好的心态。昔日两三年，市集和组织的变化都很大，我以为在打发新的不肯定性上，需要建立一个更好的心态、减少惊怖，更多学会去领受——因为领受是改动的开动，而不一定是扞拒。追忆一句话即是，更好地拥抱不肯定性，有时要直面我方的懦弱。

　　我以为冥想、旅行等都是好的方法。我本年春节就去了撒哈拉沙漠旅行。对我来讲，当我去尝试以前没作念过的事情时，就会发现其实懦弱惊怖是我方设想出来的。

　　毛丞宇（云启成本首创结伴东谈主）：责任上，在前不久的尾牙上头咱们讲，如果把云启比作一条船，也曾飞行了10年了，当今的环境相对来说更有挑战、大风大浪，但愿咱们能步调一致，使得这艘船在一个正确的方朝上驶得更稳，行得更远。

　　对于我个东谈主，一是加强对于AI的学习和使用。假期里，也一直在使用DeepSeek、豆包和MiniMax的海螺。我但愿我方更多学习和体验新工夫，保捏我方年青活力的心态和mind。

　　另外，我当今还在坚捏打篮球，固然年级上去了。我如故但愿能一直打下去，至少保证每周打两个小时的全场篮球。这是我2010年掌握变成的民风，也曾坚捏15年了。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

背负剪辑：郝欣煜 kaiyun.com