5月21日晚间，上交所发布《上海证券交往所公司债券和钞票救济证券刊行上市挂牌业务指南（2025年5月校正）》，以及对于试点公司债券续刊行和钞票救济证券扩募业务洽商事项的见知。

　　上述见知指出，为要领公司债券续刊行和钞票救济证券扩募业务活动，得志市集主体合理融资需求，进一步擢升债券市集流动性，上交所就试点开展公司债券续刊行和钞票救济证券扩募刊行业务洽商安排。

　　相较之前，这次新规的亮点体当今那里？21世纪经济报谈记者了解到，本次推出公司债续刊行与ABS扩募两项立异业务试点，并同步完善相关上市挂牌轨制。其中，公司债续刊行机制通过简化后续刊行过程、扩大单只债券流畅鸿沟，有用改善面前信用债流动性不及的痛点，减轻与利率债品种之间的流动性差距，将有劲擢升标的债券对机构投资者的诱骗力。

　　这一积极变化也在信用债市集马上激发了热心。多位专科东谈主士指出，新规不仅优化了一级市集刊行机制，同期通过改善二级市集投资端的交往流动性，为公司债券融资和ABS业务注入新动能。市集大齐预期，该举措将成为促进信用债及ABS市集高质料发展的弥留利好要素。

　　对于这次的公司债和ABS新规，中证鹏元研发部高等董事、资深商讨员王婷告诉21世纪经济报谈记者，“续刊行”机制是在不转变到期日和票面利率的情况下，对现存债券的再次刊行，以增大该债券的市集存量。此前我国债券市集仅有国债、场地债和计谋性金融债具有明确的续刊行机制，且刊行量较大；信用债历史上仅有中央汇金公司和中国银行两个主体续刊行过，但信用债续刊行的市集需求一直存在。本次新规明确了公司债券的续刊行机制，丰富了公司债券的刊行式样并增强了融资的纯真性。

　　简化刊行过程擢升流动性

　　记者梳剪发现，本次新规主要围绕流动性擢升和过程简化两大标的推出多项举措。

　　在过程简化方面，见知第一条指出，本次所称的公司债券续刊行，是指已在本所上市挂牌的存量公司债券的刊行东谈主进行增量刊行并将增量刊行债券与存量债券合并上市挂牌。钞票救济证券扩募，则是指打算料理东谈主对在本所挂牌的存量执有型不动产钞票救济证券进行扩募刊行况兼合并挂牌。扩募刊行不触及设立新的钞票救济专项打算。

　　合并上市挂牌后，存量公司债券、钞票救济证券的还本付息、收益分派等刊行条件和执有东谈主会议、受托料理、背信连累与争议治理等投资者权益保护相关安排原则上保执不变。公司债券刊行东谈主、打算料理东谈主应当确保原执有东谈主和新加入的执有东谈主按照召募讲明书、打算讲明书和相关契约的商定对等享有权力、奉行义务。

　　此外，见知第二条流露，新规允许刊行东谈主使用有用期内的公开辟行注册文献大略非公开辟行无异议函向本所肯求刊行备案，参与续刊行业务。值得热心的是，此举无疑将简化续刊行过程，有助于裁减企业融资周期、禁止相应本钱和操作方法的复杂进度。

　　而在擢升流动性方面，见知第九条明确规定，公司债券续刊行后合乎基准作念市品种条件的，不错纳入公司债券基准作念市品种范围。对此业内以为，此举将擢升作念市商报价积极性，有助于禁止商业价差。

　　甬兴证券固收首席分析师郑嘉伟向本报记者暗意，上交所这次试点计谋通过简化过程、沉稳产物属性、引入作念市机制，有望显赫擢升公司债券和ABS的市集流动性，禁止企业融资本钱。同期，通过强化执有东谈主会议、信息泄露和担保机制拘谨，均衡了市集效果与风险防控。

　　他以为，该计谋有助于激动债券市集从“增量膨胀”向“存量优化”转型，饱读吹企业通过低本钱续发周转存量债务，缓解再融资压力。ABS扩募机制可为基础设施REITs等永久钞票提供更纯简直资金救济，促进钞票证券化市集健康发展。

　　有望优化信用债市集及ABS业务面孔

　　为何公司债券需要续刊行机制？王婷向记者指出，一方面，债券存量加多，市集可交往量势必加多，债券的流动性当然随之增长；另一方面，对于有较大执债需求的机构而言，有较大存量的债券，在交往方法具有禁止交往费率、执有方法不错减少料理本钱等的上风，因而机构倾向买入大存量的债券。由此，加大债券存量能擢升投资机构的投资积极性，进而擢升市集活跃度。而小存量的债券即使信用风险、收益率等各方面均合乎机构要求，但平庸因纪念流动性不及不好卖出，而不被大机构所喜爱。

　　况兼，相较于肯求新的批文，债券续刊行能有用诓骗既有的批文资源，减少重迭肯求过程，从而显赫擢升刊行的方便性。同期，在市集环境不利于刊行时，比如市集利率偏高、市集风险偏好发生变化等情况下，刊行东谈主不错接受禁止刊行鸿沟以擢升刊行得胜率，当市集环境转好后，再续刊行褪色支债券，从而擢升刊行东谈主的融资纯真性。

　　王婷还提到，在境外市集，往往出现企业续发债券与原债券合并褪色序列。续发神气，不错是一般刊行，也不错是通过交换要约神气，置换旧单据的同期，与存续其他债券合并褪色序列，便于债务调理料理。

　　而债券续发并非仅出当今利率下跌技艺，其触发要素包括融资本钱优化、债务更动需求、市集窗口期接受等。第一，市集窗口期接受。在利率下行技艺，续发低利率债券，锁定永久低本钱资金。第二，更动融资需求。因存续债券到期压力进行续发，延迟债务期限，幸免流动性危急。第三，简化合规过程，便于欠债料理，擢升单券流动性。合并褪色序列可简化合规料理，得志信息泄露一致性，禁止单券料理本钱。同期擢升单券流动性，幸免多只小鸿沟债券散播流动性，诱骗主权基金等大型机构投资者。

　　市集分析东谈主士以为kaiyun，行为信用债市鸠集枢品种的公司债，其生态变化将深切影响举座市集面孔。本次的续刊行新机制将匡助公司债券刊行东谈主整合存续债券，治理面前企业存续债券数目过多导致的料理杂沓词语问题，通过续刊行替代新发，有用禁止操格调险和料理本钱。