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　　起原：证券之星

　　算作国内插座、照明等畛域的龙头企业，公牛集团（603195.SH）上半年功绩承压，营收和净利润双双下滑。

　　证券之星详确到，功绩下滑背后，是公司毛利率承压以及电不竭、智能电工照明两大主业发达疲软的收尾。在传统上风业务下滑的配景下，公司正积极布局新能源业务、加快出海门径，以寻求新的增长动能，但公司新能源和国际业务营收范畴较小，难扛营收大旗的重负。不仅如斯，公司首发募投步地激动渐渐，募投步地阅历三次延期，且于今仍有两个步地尚未完工。

　　01． 主业增长见顶

　　2025年半年报浮现，公牛集团终了交易收入81.68亿元，同比下跌2.6%；归母净利润20.6亿元，同比下跌8%，公司出现渔利双降的情况。其中，公司在Q2功绩下滑幅度较大，其营收和归母净利润划分为42.46亿元、10.85亿元，同比划分下滑7.37%、17.16%。

　　证券之星详确到，毛利率下滑影响了公司的盈利才智。2025年上半年，公司销售毛利率为42.33%，同比下滑了0.61个百分点。浙商证券在研报指出，公司毛利率下滑主要受原材料铜价波动以及公司居品结构变化影响。

　　在净利润承压的配景下，公司加强了用度端的细密化管控，尤其对销售用度进行了灵验胁制。此前，公司销售用度呈捏续高涨趋势，从2020年上半年的2.24亿元一说念增长至2024年上半年的6.71亿元。而在2025年上半年，销售用度同比下跌17.13%，降至5.56亿元，公司示意主要因市集本质费和告奢靡参加减少。

　　同期，由于研发步地颐养，公司的研发参加也有所削弱。证实期内，其研发用度为2.86亿元，同比下滑21.56%。

　　从收入端来看，公牛集团营收增速频年来捏续放缓，并于本年上半年转为负增长。2021年上半年-2025年上半年，公司交易收入增速划分为41.65%、17.5%、11.03%、10.45%、-2.6%。

　　证券之星详确到，公司上半年收入下滑与两大中枢板块遇冷相关。贵府浮现，公牛集团专注于电不竭、智能电工照明及新能源三伟业务板块。其中，电不竭业务和智能电工照明业务为公司主要收入起原，为公司孝敬了超九成收入。

　　尽管公司在居品端蜕故孳新、在渠说念端推动料理变革，但这未能抵牾上述两伟业务收入下滑的趋势。2025年上半年，公司电不竭、智能电工照明两伟业务对应收入划分为36.62亿元、40.94亿元，同比划分下滑5.37%、2.78%。

　　一方面，公司基本盘发达疲软与房地产深度颐养相关。墙壁开关插座业务与房地产、装修需求有着较强的关连性，面前地产景气度阻拦了关连居品的消耗需求。

　　另一方面，公司所处的竞争环境日趋强烈：在开关插座畛域面对包括西门子、施耐德、罗格朗、西蒙等企业的多方竞争；在LED照明板块，公司则需与欧普、雷士、飞利浦、松下第闻明品牌争夺市集份额。

　　02． 新能源业务增速放缓

　　证券之星详确到，在中枢业务发达疲软的配景下，公牛集团正通过拓展新能源与新孵化业务，并加快国际化布局，来寻求新的增长能源。

　　在新能源业务上，公司主要围绕着C端及B端两大市集伸开。本年上半年，公司在C端市集推出了“天空”“微星”等系列充电桩新品，不停丰富居品矩阵；在B端市集已完成了城市/高速快充、专线/专属充电等业务粉饰。

　　不外，此前有分析指出，公司的充电桩业务尤其是B端拓展仍面对一定挑战。大型客户对时代尺度和认证体系条件严格，中袖珍客户则分散零星、需求各类，对公司的渠说念建立与作事才智提议了较高条件。

　　连合财报来看，公司新能源业务收入范畴仍相对有限，其增量难以对冲传统主业下滑带来的压力。2025年上半年，公司新能源业务收入3.86亿元，同比增长33.52%，增速较客岁同期的120.22%明显放缓，占总营收的比例不及5%。

　　新孵化业务上，公司聚焦AI和新能源赛说念细分契机，推动数据中心、太阳能照明业务布局。尽管公司在半年报中说起上述业务“终清醒细腻的增长”，但并未透露具体收入，意味着其面前业务体量可能仍处于早期阶段，范畴化效应尚未酿成。

　　国外业务拓展方面，公牛品牌从客岁启动实在出海，其电不竭与家装品类已从东南亚蔓延至欧洲、中东及拉好意思地区，新能源品类则从欧洲膨大至更多新兴市集，渠说念模式也从线下发展到跨境电商。现在，公司业务已粉饰40多个国度。

　　但值得详确的是，公司境外收入范畴较小，客岁全年终了收入为2.4亿元，占总营收仅为1.42%。2025年半年报中也明确说起，国外市集现在仍处于拓展初期，竞争上风尚未统共建立。

　　03． 募投步地患“拖延症”

　　证券之星详确到，公牛集团于2020年2月登陆A股市集。公司IPO共召募资金35亿元，主要用于五大步地标建立及补充流动资金。

　　然则，自召募资金到位以来，公司募投步地已发生屡次延期。限度2025年上半年，仍有两大募投步地尚未建立完成。

　　具体来看，2022年12月 ，公司决定对“年产1.8亿套LED灯坐褥基地建立步地、研发中心及总部基地建立步地”“信息化建立步地”和“渠说念末端建立及品牌本质步地”的预定可使用景况延期至2025年2月。

　　2023年12月，公司以“募投步地举座工程量较大，建立周期较长”为由，将“年产4.1亿套墙壁开关插座坐褥基地建立步地” 的预定可使用景况由2024年2月延期至2026年2月。

　　2025年2月，公牛集团再次发布公告称，由于系统实施阶段需要浩荡时刻进行配置、测试、调试和优化责任，同期基于公司策略、业务及资金足下成果最大化的筹议，在保捏步地实檀越体、投资用途和投资范畴不变的情况下，决定将“信息化建立步地”的预定可使用景况日历由2025年2月延期至2026年2月。

　　限度2025年6月末，“年产4.1亿套墙壁开关插座坐褥基地建立步地”和“信息化建立步地”两大募投步地尚未建立完成。值得详确的是，现在尚未结项的两个募投步地投资总数相对较小，划分为5.89亿元和1.6亿元，而其余三个已结项的募投步地投资额均跳动7亿元。但限度2025年6月末，这两个步地仍未完工，举座激动相对渐渐。

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