（原标题：契机OR陷坑？降息周期下的好意思债投资（一））kaiyun

债和股，常常被以为有“跷跷板”效应。

近几年来看，总体来说，中好意思金融财富阛阓呈现出天壤之隔的阵势：

中国事股熊债牛；

好意思国式股牛债熊。

好意思国债券阛阓可以说是处于历史性的熊市中，单看TLT（好意思国国债20+年ETF），从20年时的高点到当今曾经腰斩，不行谓不惨烈。

熊市中是否也蕴含着契机？又有哪些陷坑？

岂论怎么，跟着好意思联储在24年9月18号启动4年来的第一次降息，越来越多的东说念主驱动将视野滚动到好意思债上。

天然，好意思债到底是不是一个好的投资契机，主要取决于两点：

一是先搞了了好意思债有哪些收益起原，以及充分探究投资好意思债可能存在的风险；

二是搞了了我方的需求，但愿追求的到底是好意思债的哪种收益，然后聘用符合的投资战略。

一、好意思债的收益起原

好意思债的两种最主要的收益方式分辨是息差收入和交游价差，庆幸的是：这两者当今王人处在一个对买入者较故意的位置上。

1. 息差收入-妥贴收益

下图是前段的一个引起热议的话题：“买一百万好意思债是否能够躺平？”

这是合法追求息差收入的典型例子：

贴主买入100万好意思元的三十年期好意思国国债，商定票面利率为4.5%，那么唯一好意思国政府不赖账，他就每年可以收到4.5万好意思元的利息，以及三十年到期后可以收回100万好意思元的本金。

好意思国政府负约的概率可以以为是极低的，是以这笔投资也可以被以为是“稳稳的幸福”。

天然，关于中国投资者来说，为什么放着近在目前的中国国债不买，而是不远千里的去买好意思国国债？

原因天然是基于面前中好意思两国无风险利率之间的高大利差：

中国十年期国债收益率近期最低跌落到1.6%以下；

而好意思国十年期国债收益率则曾经再行靠拢5%的关隘，当今诚然有所回落到4.5%阁下，但和国内比较，仍突出约3%。

雷同一笔资金，淌若单单追求息差收入来作郑重树立的话，那收益突出3个点的好意思债天然会是个可以的聘用，极端是当十足金额较大的时候。

2.交游价差-波动收益

上头的例子中，说到的好意思债的“妥贴收益”；而另一个方面，好意思债也会有“波动收益”部分，起原于好意思债在提前卖出情况下的价差。

照旧回到那张一百万好意思元的三十年国债，贴主每年收息是一种期望情况，但三十年的时辰太长，完全可能半途遇到急用大额资金的时候。假定在买入十年的时候，贴主为了提拔孩子买房，而需要提前赎回这笔好意思债若何办呢。

好在债券和股票一样，也能在二级阛阓上买卖的，那么贴主能卖出几许钱呢？

显着这和那时的债券供求关系关连，而极猛进度上，这个供求会由其时的阛阓利率决定：

假定那时好意思国三十年期国债的收益率曾经裁减到了2.0%，雷同新买入的100万三十年好意思国国债每年只可收到2万好意思元的利息，那贴主手上这笔每年能收到4.5万好意思元利息的好意思债显着就成为了香饽饽，会有购买者好意思瞻念付出溢价来进行购买。

从而，可以得出债券价钱和阛阓利率成反比的论断：当阛阓利率越低，已刊行的债券价钱就越高；反之亦然。

和前边提到的息差收入比较，这部分收益（或赔本）是浮动的，和阛阓利率密切关连。

那么，为什么说当今买入好意思债，亦然得到交游价差的好时机？

肤浅来说等于好意思国当今曾经进入降息周期：2024财年好意思国政府的赤字率曾经上行到了6.4%，政府债务上升到36万亿好意思元，占GDP的比例为120%阁下，利息曾经成为好意思国政府的第一掀开支。

诚然说短期可能有反复，可能会有“降息不足预期”的情况出现，但稍经久来看，降息仍然是大致率的事件，而在此历程中，抓有者择机卖出可以得到交游价差的盈利。

二、好意思债投资的风险

先追念一下前边说到过的：

从息差收入角度来分析：好意思债收益率还处于高位，和中国比较有约3%的利差；

从交游价差角度来分析：面前处于降息周期启动的起初位置，跟着异日阛阓利率的下降，债券价钱有望上升。

看起来是不是很完好？

我的论断是：在某些诓骗场景下，面前投资好意思债真实是可以很好方单合股产树立中的部分需求；可是前提是你关于其可能存在的风险曾经经有弥散的探究。

1.汇率风险

说一种最顶点的例子，假如抓有好意思债一年后赎反转回为东说念主民币，技艺好意思元兑换东说念主民币的汇率下落了3%，那么确切刚巧对消掉了3%的利差收益，等于常常说的“赚了利息，亏掉本金”的情况。

如何应付？

1）去算计异日的汇率走势可行吗：论断是确切不行能，极端是短期，因为影响汇率的身分太多。

面前来说，特朗普上台晨夕会对中国增收关税，中国应付会有让东说念主民币贬值的需要，是以也有算计好意思元会赓续增值到7.5~8.0的区间；

而同期跟着好意思国启动降息，好意思元自己又会有贬值压力。

2）更靠谱的方式是以经久抓有的念念维来应付：

一方面来说，诚然汇率的短期波动不行算计，但经久来说老是凹凸波动，经久抓有的情况下更容易找到符合的退出时机；

另一方面来说，汇率损失关于利差收益的侵蚀也会随时辰的加多而熨平。

例如来说，假定中好意思长期保管3%的利差，面前汇率为7.5，参加1000000好意思元购买好意思国国债的情况下：

淌若你只是抓有一年的时辰，而技艺汇率刚巧下落了3%的话，那么利差所带给你的独特收益将被全部侵蚀；

而淌若你抓有十年的时辰，要侵蚀掉利差带给你的独特收益，需要汇率下落几许呢？遵循是23%，信服这是极难发生的事情。

2.利率风险

这可能是好意思债投资中更大的风险，和你具体接管的投资战略关连。

因为常常追求交游价差的投资者王人会聘用带杠杆的品种，比如TLT（好意思国国债20+年ETF），当阛阓利率变动1个点时，给TLT带来的高涨（或下落）会是17个点，波动并不输于股票。

好意思国面前处于降息周期中，就一定带来好意思债价钱的高涨吗？不笃定的身分主要有两点：

1）即使降息，短期看债券价钱也不一定高涨。

好意思联储于2024年9月通告四年来的初次降息，将联邦基金利率贪图区间下调50个基点到4.75%~5%之间；

11月，赓续将联邦基金利率贪图区间下调25个基点到4.50%~4.75%之间；

12月，赓续将联邦基金利率贪图区间下调25个基点到4.25%~4.50%之间；

而在此技艺，好意思国十年期国债收益率反而从低点时的3.6%阁下沿途高涨到最高接近5%，当今诚然有所回落也还在4.5%+的高位上；

与此对应的，是技艺的好意思债下落，TLT下落了13个点阁下，算作债券投资者来说，波动损失不行谓不大。

2）异日一定会赓续降息吗？

之是以出现短期好意思债不升反跌的情况，一是因为“降息不足预期”，二是也对异日的降息力度，以致是否会赓续降息产生了一些争议。

一方面是好意思国最新公布的经济数据目前仍算康健，削弱了降息的必要性；

另一方面是特朗普当选后声称要对他国增收关税，打生意战，也可能推升好意思国我方的物价；同期打击犯科外侨也可能推高好意思国劳工的薪酬，这些王人可能激勉好意思国异日通胀重启的担忧，从而影响好意思联储的降息有贪图。

其实和对汇率变化的判断一样，短期影响身分太多，并不好准确算计；只是稍经久来说，保管降息应该仍是大致率的事情。

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